KABARBURSA.COM – Pemerintah resmi merombak formula Harga Patokan Mineral (HPM) melalui Keputusan Menteri ESDM Nomor 144.K/MB.01/MEM.B/2026 yang mulai berlaku efektif 15 April 2026.
Perubahan ini mencakup penyesuaian komponen perhitungan harga bijih nikel serta peralihan satuan dari dry metric ton menjadi wet metric ton.
Regulasi tersebut ditetapkan pada 10 April 2026 sebagai bagian dari pembaruan pedoman harga mineral logam dan batu bara.
Dalam skema baru, formula HPM nikel tidak lagi hanya bertumpu pada kadar nikel, tetapi juga memasukkan unsur tambahan seperti besi (Fe) dan kobalt (Co) dalam struktur perhitungan harga. Penyesuaian ini diikuti lonjakan harga referensi, di mana HPM untuk kadar nikel 1,4 persen meningkat dari sekitar USD23,33 menjadi USD52,35.
Selain itu, faktor biaya (cost factor) juga mengalami kenaikan signifikan dari kisaran 15–16 persen menjadi sekitar 28 persen.
Perubahan tersebut muncul di tengah pergerakan saham emiten nikel yang menunjukkan dinamika berbeda sepanjang April 2026. Saham PT Trimegah Bangun Persada Tbk (NCKL) bergerak dari level 1.100 pada 13 April ke 1.220 pada 17 April, sementara PT Vale Indonesia Tbk (INCO) naik dari 6.000 ke 6.800 dalam periode yang sama.
Di sisi lain, PT Harum Energy Tbk (HRUM) dan PT Central Omega Resources Tbk (DKFT) mencatat fluktuasi harga dengan tekanan jual asing, sedangkan PT Resource Alam Indonesia Tbk (KKGI) menunjukkan lonjakan terbatas dengan volume yang relatif kecil.
Perubahan Formula Ubah Dasar Harga
Perubahan formula Harga Patokan Mineral (HPM) nikel menggeser basis perhitungan harga dari yang sebelumnya bertumpu pada kadar nikel menjadi lebih kompleks dengan memasukkan unsur tambahan.
Dalam skema baru, komponen seperti besi (Fe) dan kobalt (Co) ikut diperhitungkan dalam menentukan nilai jual bijih nikel. Penyesuaian ini membuat struktur harga tidak lagi seragam, melainkan bergantung pada karakteristik komposisi mineral dalam setiap jenis ore.
Dampak langsung dari perubahan ini tercermin pada lonjakan harga referensi yang signifikan. Untuk kadar nikel 1,4 persen, HPM meningkat dari sekitar USD23,33 menjadi USD52,35 dalam formula terbaru.
Kenaikan ini tidak hanya dipicu oleh perubahan komponen perhitungan, tetapi juga oleh penyesuaian faktor biaya (cost factor) yang naik dari kisaran 15–16 persen menjadi sekitar 28 persen.
Dengan formula baru tersebut, setiap variasi kandungan mineral dalam bijih nikel akan menghasilkan harga yang berbeda. Ore dengan kandungan tambahan tertentu berpotensi memiliki nilai jual lebih tinggi dibandingkan sebelumnya, karena unsur yang sebelumnya tidak diperhitungkan kini masuk dalam struktur harga.
Hal ini mengubah pendekatan penilaian terhadap sumber daya tambang, dari sekadar kadar nikel menjadi kombinasi beberapa elemen mineral.
Perubahan ini juga berdampak pada mekanisme pembentukan harga di tingkat industri. Penambang kini memiliki dasar harga yang lebih tinggi dan lebih variatif, sementara pembeli seperti smelter harus menyesuaikan struktur biaya terhadap formula baru tersebut.
Dengan demikian, HPM tidak lagi hanya menjadi acuan administratif, tetapi menjadi variabel yang secara langsung memengaruhi dinamika transaksi dalam rantai pasok nikel.
Dari DMT ke WMT, Apa Dampaknya
Selain perubahan formula, pemerintah juga mengubah satuan acuan harga dari dry metric ton (DMT) menjadi wet metric ton (WMT) dalam penetapan Harga Patokan Mineral (HPM). Peralihan ini menggeser basis perhitungan dari berat kering tanpa kandungan air menjadi berat aktual bijih nikel saat ditransaksikan.
Dengan demikian, volume yang menjadi dasar penentuan harga ikut berubah dalam setiap transaksi.
Perbedaan antara DMT dan WMT terletak pada kandungan kadar air dalam bijih nikel yang tidak diperhitungkan dalam skema sebelumnya. Dalam sistem DMT, harga dihitung berdasarkan bobot kering setelah dikurangi kadar air, sedangkan dalam WMT, bobot basah menjadi acuan utama dalam transaksi.
Perubahan ini membuat perbandingan harga antarperiode tidak lagi berada dalam basis yang sama secara langsung.
Dampak dari perubahan satuan ini tercermin pada penyesuaian cara pelaku industri membaca harga dan volume. Dalam skema WMT, harga per ton secara nominal dapat terlihat lebih rendah, namun volume yang dihitung menjadi lebih besar karena mencakup kandungan air.
Hal ini berimplikasi pada struktur nilai transaksi yang terbentuk dalam rantai pasok nikel.
Sejalan dengan implementasi kebijakan pada pertengahan April, aktivitas perdagangan saham emiten nikel menunjukkan peningkatan nilai transaksi. Saham NCKL mencatat nilai transaksi sebesar Rp148,75 miliar pada 15 April sebelum turun ke Rp63,20 miliar pada 17 April, sementara INCO membukukan transaksi Rp181,61 miliar pada 15 April.
Perubahan ini terjadi dalam periode yang berdekatan dengan penerapan formula HPM baru, di tengah pergerakan harga yang cenderung menguat.
Peralihan dari DMT ke WMT dengan demikian tidak hanya mengubah satuan teknis, tetapi juga memengaruhi cara pasar membaca harga dan nilai transaksi. Dalam konteks ini, perubahan unit menjadi bagian dari struktur baru dalam pembentukan harga nikel domestik, yang berjalan bersamaan dengan penyesuaian formula dan komponen perhitungan.
Emiten Mana Paling Terpapar
Perubahan formula Harga Patokan Mineral (HPM) tidak berdampak merata pada seluruh emiten nikel, mengingat perbedaan model bisnis dan sumber pendapatan masing-masing perusahaan.
Emiten yang memiliki eksposur langsung terhadap penjualan bijih nikel (ore) berada pada posisi yang berbeda dibandingkan perusahaan yang telah terintegrasi hingga tahap pengolahan. Dalam konteks ini, struktur bisnis menjadi faktor utama dalam menentukan sensitivitas terhadap perubahan harga patokan.
PT Central Omega Resources Tbk (DKFT) dan PT Resource Alam Indonesia Tbk (KKGI) menjadi kelompok yang paling langsung terpapar terhadap perubahan HPM.
DKFT masih mengandalkan penjualan bijih nikel sebagai sumber utama pendapatan dengan volume mencapai 3,03 juta ton pada 2025, sementara KKGI berada pada tahap awal ekspansi nikel dengan fokus pada penjualan ore domestik.
Dengan dominasi produk saprolit berkadar tinggi, perubahan formula yang memasukkan variabel tambahan berpotensi langsung memengaruhi harga jual yang diterima.
Berbeda dengan itu, PT Trimegah Bangun Persada Tbk (NCKL) memiliki struktur bisnis yang lebih terintegrasi, di mana sekitar 78,6 persen pendapatan berasal dari segmen pengolahan.
Produk utama berupa Mixed Hydroxide Precipitate (MHP) dan nikel sulfat menjadikan eksposur terhadap perubahan harga bijih tidak sepenuhnya langsung.
Namun demikian, sebagai pemain utama dalam pengolahan limonit melalui teknologi HPAL, perubahan formula tetap berkaitan dengan biaya bahan baku dan struktur margin.
PT Vale Indonesia Tbk (INCO) berada dalam posisi yang berbeda karena seluruh produksi diolah menjadi nikel matte tanpa penjualan bijih mentah. Model bisnis ini membuat eksposur terhadap perubahan HPM berada pada sisi tidak langsung, terutama melalui potensi perubahan biaya input dan dinamika kontrak jangka panjang dengan pembeli utama.
Dengan dominasi saprolit berkadar tinggi, pengaruh formula baru terhadap harga jual tidak terjadi secara langsung pada produk akhir.
Sementara itu, PT Harum Energy Tbk (HRUM) menunjukkan karakter campuran dengan kontribusi nikel yang telah mencapai 64,8 persen dari total pendapatan. Perusahaan memiliki eksposur pada kedua sisi, baik penambangan maupun pengolahan melalui smelter dan investasi di rantai pasok nikel.
Struktur ini menempatkan HRUM di posisi tengah, di mana perubahan HPM dapat memengaruhi baik harga bahan baku maupun hasil olahan secara simultan.
Jika dikaitkan dengan kinerja saham sepanjang April 2026, pergerakan harga menunjukkan dinamika yang berbeda antar emiten. Saham NCKL bergerak dari 1.100 pada 13 April menjadi 1.220 pada 17 April, sementara INCO naik dari 6.000 ke 6.800 dalam periode yang sama.
Di sisi lain, HRUM, DKFT, dan KKGI mencatat tekanan jual asing pada beberapa sesi perdagangan, dengan fluktuasi harga yang tidak sekuat dua emiten utama tersebut.
Perbedaan pergerakan ini berlangsung dalam periode yang berdekatan dengan implementasi HPM baru pada 15 April 2026. Data menunjukkan bahwa aktivitas transaksi dan arus dana tidak bergerak seragam di seluruh saham nikel, mencerminkan perbedaan struktur bisnis dan eksposur terhadap perubahan harga patokan.
Dengan demikian, dampak kebijakan tidak hanya tercermin pada level harga komoditas, tetapi juga pada distribusi pergerakan saham di pasar.
Harga Saham Sudah Merespons?
Pergerakan saham emiten nikel sepanjang April 2026 menunjukkan perubahan pola transaksi yang terjadi dalam dua fase, sebelum dan sesudah implementasi HPM baru pada 15 April 2026.
Pada periode 10–13 April, sebagian saham masih bergerak dalam tekanan dengan dominasi aliran dana keluar pada beberapa emiten. Memasuki 14–17 April, mulai terlihat pergeseran arah harga yang diikuti peningkatan nilai transaksi pada saham tertentu.
Saham PT Trimegah Bangun Persada Tbk (NCKL) mencatat tekanan pada 13 April dengan penurunan ke level 1.100 disertai net foreign sell sebesar Rp24,54 miliar. Pada 14 April, arah berbalik dengan net foreign buy Rp12,80 miliar, diikuti tekanan kembali pada 15 April sebesar Rp11,89 miliar saat harga naik ke 1.150.
Setelah itu, harga melanjutkan kenaikan ke 1.220 pada 17 April, dengan nilai transaksi mencapai Rp148,75 miliar pada 15 April dan Rp63,20 miliar pada 17 April.
Pergerakan serupa terlihat pada PT Vale Indonesia Tbk (INCO) yang mencatat net foreign sell pada 10 April sebesar Rp951,70 juta sebelum berbalik menjadi net buy Rp48,19 miliar pada 13 April. Aliran dana masuk berlanjut hingga 15 April dengan net buy Rp27,39 miliar saat harga naik ke 6.800.
Pada 16 April, tekanan kembali muncul dengan net sell Rp7,09 miliar di tengah harga yang bergerak di kisaran 6.775.
Sementara itu, saham PT Harum Energy Tbk (HRUM) menunjukkan dominasi tekanan jual asing sepanjang periode 13–16 April dengan net sell berturut-turut sebesar Rp2,11 miliar, Rp1,97 miliar, Rp3,35 miliar, hingga Rp1,51 miliar.
Harga bergerak dari 985 pada 13 April ke 1.050 pada 17 April, dengan fluktuasi yang tidak sejalan dengan arus dana asing. Nilai transaksi juga relatif lebih rendah dibandingkan dua emiten utama lainnya, dengan kisaran Rp7,58 miliar hingga Rp44,68 miliar.
Pada saham PT Central Omega Resources Tbk (DKFT), pola yang terbentuk menunjukkan pergeseran dari net buy ke net sell dalam periode berdekatan. Net foreign buy sebesar Rp698,60 juta pada 13 April berbalik menjadi net sell Rp636,21 juta pada 14 April dan Rp2,14 miliar pada 15 April.
Harga tetap bergerak naik dari 710 pada 13 April ke 810 pada 17 April, dengan nilai transaksi relatif terbatas di bawah Rp20 miliar.
Saham PT Resource Alam Indonesia Tbk (KKGI) memperlihatkan pola yang lebih fluktuatif dengan perpindahan arah aliran dana dalam waktu singkat. Setelah mencatat net sell Rp54,31 juta pada 10 April, saham ini berbalik menjadi net buy Rp165,18 juta pada 13 April dan Rp534,25 juta pada 15 April.
Harga bergerak dalam rentang sempit dari 314 hingga 324, dengan nilai transaksi yang relatif kecil di bawah Rp2 miliar.
Jika dilihat secara keseluruhan, perubahan arah harga pada sebagian saham terjadi dalam rentang waktu yang berdekatan dengan implementasi HPM baru. Namun, pola aliran dana menunjukkan pergerakan yang tidak seragam antara satu emiten dengan lainnya.
Data ini memperlihatkan bahwa respons pasar terhadap kebijakan berlangsung melalui distribusi dan akumulasi yang berbeda di masing-masing saham, dengan intensitas yang tercermin dari nilai transaksi dan perubahan net foreign flow.
Potensi Pergeseran Margin Emiten
Perubahan formula Harga Patokan Mineral (HPM) nikel membawa implikasi langsung terhadap struktur pendapatan dan biaya pada masing-masing emiten. Kenaikan harga referensi, termasuk untuk kadar nikel 1,4 persen dari sekitar USD23,33 menjadi USD52,35, meningkatkan dasar harga jual bijih nikel di dalam negeri.
Di sisi lain, kenaikan cost factor hingga sekitar 28 persen turut memengaruhi struktur biaya dalam rantai pasok.
Emitmen dengan eksposur langsung pada penjualan bijih nikel berada pada posisi yang berbeda dibandingkan perusahaan yang telah terintegrasi ke tahap pengolahan. DKFT dan KKGI, yang masih mengandalkan penjualan ore domestik, memiliki keterkaitan langsung dengan perubahan harga patokan tersebut.
Dengan dominasi produk saprolit berkadar tinggi, setiap perubahan formula berpotensi langsung tercermin pada nilai transaksi penjualan.
Sementara itu, perusahaan terintegrasi seperti NCKL dan INCO menghadapi struktur dampak yang lebih kompleks. NCKL memperoleh sekitar 78,6 persen pendapatan dari segmen pengolahan, dengan produk seperti Mixed Hydroxide Precipitate (MHP) dan nikel sulfat yang ditujukan untuk pasar ekspor.
INCO bahkan sepenuhnya menjual produk olahan berupa nikel matte, sehingga perubahan HPM lebih terkait dengan biaya bahan baku dibandingkan harga jual langsung.
Pada model bisnis campuran, seperti yang dijalankan HRUM, perubahan HPM dapat memengaruhi dua sisi sekaligus. Kontribusi nikel yang mencapai sekitar 64,8 persen dari total pendapatan menunjukkan peran signifikan dalam struktur bisnis perusahaan.
Dengan eksposur pada tambang dan smelter, perubahan harga bijih dan biaya input berpotensi tercermin pada hasil akhir produksi.
Dalam konteks valuasi, sektor nikel saat ini diperdagangkan pada median price-to-earnings ratio (P/E) sekitar 29,14 kali. Di saat yang sama, pertumbuhan laba menunjukkan variasi yang lebar, dari peningkatan sebesar 56 persen pada DKFT hingga penurunan 93 persen pada KKGI.
Perbedaan ini mencerminkan bahwa perubahan struktur harga dan biaya dapat berdampak berbeda pada kinerja keuangan masing-masing emiten.
Dengan demikian, perubahan HPM tidak hanya menggeser harga acuan komoditas, tetapi juga berpotensi mengubah distribusi margin di dalam sektor nikel. Struktur bisnis, jenis produk, dan posisi dalam rantai industri menjadi faktor utama yang menentukan bagaimana dampak tersebut tercermin dalam kinerja keuangan perusahaan.
Valuasi Sudah Dekat atau Masih Diskon
Konsensus analis terhadap saham emiten nikel menunjukkan perbedaan posisi harga terhadap target yang masih berada di bawah rata-rata estimasi. Pada PT Trimegah Bangun Persada Tbk (NCKL), harga saham di level Rp1.220 per 17 April 2026 masih berada di bawah target rata-rata Rp1.756, dengan rentang estimasi Rp1.400 hingga Rp2.100.
Kondisi serupa terlihat pada PT Vale Indonesia Tbk (INCO) yang diperdagangkan di Rp6.800, di bawah target rata-rata Rp7.863 dengan kisaran Rp5.350 hingga Rp10.000.
PT Harum Energy Tbk (HRUM) juga menunjukkan pola yang sejalan dengan posisi harga Rp1.050 yang masih berada di bawah target rata-rata Rp1.480. Dari sisi rekomendasi, ketiga emiten tersebut didominasi peringkat buy, masing-masing dengan proporsi 22 dari 23 analis untuk NCKL, 24 dari 29 analis untuk INCO, serta 8 dari 10 analis untuk HRUM.
Data ini menunjukkan adanya kesamaan pola antara posisi harga dan ekspektasi analis terhadap ketiga saham tersebut.
Sementara itu, PT Central Omega Resources Tbk (DKFT) mencatat rata-rata target harga di kisaran Rp900 dengan posisi harga di rentang Rp730–Rp760. Kinerja keuangan yang mencatat pertumbuhan laba bersih sebesar 56,6 persen pada 2025 menjadi salah satu basis pembentukan konsensus tersebut.
Berbeda dengan itu, PT Resource Alam Indonesia Tbk (KKGI) tidak memiliki konsensus analis yang kuat, dengan estimasi harga yang tersebar di kisaran Rp300–Rp700 dan cakupan analis yang terbatas.
Jika dikaitkan dengan posisi harga dan kinerja keuangan, terlihat adanya variasi antara emiten yang memiliki dukungan konsensus kuat dengan yang tidak. NCKL, INCO, HRUM, dan DKFT berada dalam kelompok yang memiliki referensi target harga yang lebih terukur, sementara KKGI berada pada kondisi dengan keterbatasan data konsensus.
Perbedaan ini menunjukkan bahwa distribusi valuasi di sektor nikel tidak hanya ditentukan oleh harga pasar, tetapi juga oleh cakupan analis dan proyeksi kinerja yang tersedia.
NCKL dan DKFT Menguat, KKGI Tertinggal
Sejumlah analis menyoroti perbedaan valuasi dan pertumbuhan laba antar emiten nikel yang tidak bergerak seragam. Data menunjukkan median price-to-earnings ratio (P/E) sektor nikel berada di level 29,14 kali, dengan pertumbuhan laba yang bervariasi dari kenaikan 56,62 persen pada PT Central Omega Resources Tbk (DKFT) hingga penurunan 93,96 persen pada PT Resource Alam Indonesia Tbk (KKGI).
Kondisi ini mencerminkan adanya perbedaan kinerja yang signifikan di dalam satu sektor yang sama.
BRI Danareksa Sekuritas mencatat bahwa PT Trimegah Bangun Persada Tbk (NCKL) dan DKFT berada pada kelompok dengan pertumbuhan laba yang relatif kuat dan valuasi yang masih berada dalam kisaran lebih rendah dibanding median sektor.
Di sisi lain, PT Vale Indonesia Tbk (INCO) tercatat memiliki rasio P/E sebesar 57,6 kali, berada di atas rata-rata sektor, sementara PT Harum Energy Tbk (HRUM) dan KKGI menunjukkan rasio price-to-book value (PBV) yang relatif rendah dengan pertumbuhan laba yang masih tertekan.
Data ini menunjukkan adanya variasi antara valuasi dan kinerja keuangan di antara emiten nikel.(*)
